التدفقات النقدية المخصومة

تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF) هو أسلوب لتحديد قيمة العمل اليوم في ضوء عوائدها النقدية في مستقبل . يتم استخدامه بشكل روتيني من قبل الأشخاص الذين يشترون شركة. تعتمد على نقد متدفق لأنه سيتم إضافة التدفق النقدي المستقبلي من الشركة. تسمى مخفضة التدفق النقدي لأنه في التفكير التجاري 100 دولار في جيبك الآن تساوي أكثر من 100 دولار في جيبك بعد عام من الآن. لماذا ا؟ يمكنك وضع 100 دولار على الأقل في البنك وستكسب ما لا يقل عن 3 إلى 4 في المائة من الفائدة. بعد عام من الآن ستبلغ قيمته 104 دولارات. لذلك ، إذا نظرنا إلى الطريقة الأخرى ، فإن 100 دولار تم الحصول عليها بعد عام من الآن تساوي 96.15 دولارًا فقط اليوم إذا كان معدل الخصم 4 بالمائة (96.15 × 1.04 = 100). إذا كان من الممكن أن تحصل أموالك الحالية على فائدة بنسبة 10 في المائة ، فإن 100 دولار في المستقبل ستكون قيمتها 90.9 دولارًا فقط في تقييم اليوم.

حساب التدفقات النقدية المخصومة

وبالتالي ، فإن عناصر التدفقات النقدية المخصومة هي 1) الفترة الزمنية التي سيتم استخدامها للتقييم ، على سبيل المثال العمر التجاري 10 سنوات ، 2) التدفقات النقدية التي ستحدث كل عام في هذا العمل بأفضل ما يمكنك تخمينه ، 3) معدل الخصم الداخلي الخاص بك ، أو بعبارة أخرى ، ما يمكن أن تكسبه أموالك إذا استثمرت في شيء آخر ذي مخاطر مماثلة. يتم إجراء الحساب نفسه بسهولة بالغة في جدول بيانات باستخدام صيغة بسيطة (كما هو موضح أدناه). ما هو مهم حقًا في التدفقات النقدية المخصومة DCF هو تقييم العمل والتنبؤ بدقة بالتدفقات النقدية التي سينتج عنها.

يتم الحصول على التدفق النقدي السنوي المراد خصمه على النحو التالي:

ما هي جنسية طارق الموسى

ابدأ بصافي الدخل بعد الضريبة.
أضف إهلاكًا للسنة (لأن الإهلاك ليس تكلفة نقدية).
استقطاع التغيير في رأس المال العامل عن العام السابق. قد يكون هذا التغيير سالبًا ، وفي هذه الحالة ستضيف هذه العملية إلى النقد. في عملية متنامية سيكون الأمر إيجابيًا وبالتالي سيتطلب نقودًا.
اقتطاع النفقات الرأسمالية.

رأس المال العامل هو الأصول المتداولة مطروحًا منها الخصوم المتداولة. ما لم يكن نموذج التدفقات النقدية المخصومة مفصلاً للغاية ، فإن العناصر المعتادة المدرجة هي 'المبالغ الكبيرة' ، والمبالغ المستحقة القبض والمخزون من جانب الأصول والذمم الدائنة على جانب المطلوبات ، ويتم حساب التغييرات فقط. إذا كانت الذمم المدينة 100،000 دولار في بداية العام و 130،000 دولار في النهاية ، فإن 30،000 دولار هي التغيير. إذا انخفضت المخزونات من 40.000 دولار أمريكي إلى 35.000 دولار أمريكي ، يكون التغيير - 5000 دولار أمريكي - لصافي تغير في الأصول يبلغ 25000 دولار أمريكي. افترض أن الذمم الدائنة انتقلت من 80.000 دولار إلى 110.000 دولار. التغيير في الخصوم إذن هو 30000 دولار. وبالتالي ، فإن التغيير في الأصول ناقص الخصوم هو 5000 دولار. يتم خصم هذا المبلغ ، من صافي الدخل بعد الضريبة ، ولكن خصم سلبي يؤدي إلى إضافته. في الواقع ، يعني الوضع في هذه الحالة أن ملف السيولة النقدية تحسن موقف العمل. أخيرًا ، يتم خصم النفقات الرأسمالية ، وهي استنزاف ثابت للنقد.

تتكرر تقديرات التدفق النقدي هذه لكل سنة من فترة التنبؤ ، في هذه الحالة دورة مدتها عشر سنوات. لاشتقاق رقم البداية الحاسم ، صافي الدخل بعد الضريبة ، يجب على المحلل ، بالطبع ، مبيعات المشروع وتكاليفه بافتراض معدل نمو معقول للعملية - يعتمد عادة على تاريخ الشركة المستهدفة. يجب عليه أو عليها اشتقاق مستويات المخزون اللازمة لدعم المبيعات المتوقعة - وكذلك حساب الإضافات إلى رأس المال بناءً على السعة في بداية الفترة.

تنتهي معظم صناديق التدفقات النقدية المخصومة بافتراض أنه في نهاية الدورة سيتم بيع الشركة مرة أخرى في بعض المضاعفات المحافظة لأرباحها بعد خصم الضرائب. ثم يتم إدخال هذا الرقم كـ 'قيمة متبقية' للسنة الحادية عشرة.

بعد ذلك ، وبشكل حاسم ، يجب على المحلل تحديد معدل الخصم الذي يجب استخدامه. لنفترض أن المشتري المحتمل للشركة يتمتع بعائد صافٍ من استثماراته الحالية في أعماله الخاصة بنسبة 16.7 في المائة. قد تستخدم هذا المعدل كحد أدنى أو كمتوسط عائد مقبول.

الآن ، مع التدفقات النقدية السنوية التي تم إدخالها بدقة في جدول بيانات أسفل عمود ، يمثل كل صف سنة - والسنة الحادية عشرة التي تحمل 'بقايا إعادة البيع' ، يمكن تطبيق تطبيق صيغة الخصم. معادلة كل صف بسيطة للغاية:

PV = FV Ã— (1 + dr)؟ - n.

في هذه الصيغة ، ترمز PV إلى القيمة الحالية ، أي الآن ، في عام التحليل. FV هو النقد المتوقع لأحد السنوات في المستقبل. الدكتور هو معدل الخصم. سيتم إدخال 16.7 في المائة كـ .167. يرمز رمز الإقحام إلى الأس ؛ ن هو عدد السنوات ؛ السالب n هي القيمة السالبة للسنة. وهكذا فإن السنة 1 هي -1 ، والسنة 2 هي -2 وهكذا.

لنفترض أن السنوات تبدأ من عام 2007 وأن هذه السنوات في العمود A ، بدءًا من الصف 5 من جدول البيانات الخاص بنا. التدفقات النقدية موجودة في العمود B ، وتبدأ أيضًا في الصف 5. وبعد ذلك ، ستقرأ الصيغة في العمود C ، الصف 5:

كم يبلغ طول كيلي إيفانز

=B5*(1+0.167)?(-(A5-2006))

سيؤدي تكرار هذه الصيغة إلى الصف الأخير ، الصف 15 (الذي سيبدأ مع 2017 وسيحتفظ بالمتبقي) ، تلقائيًا إلى تحويل التدفقات النقدية المتوقعة إلى مكافئاتها المخصومة. سيؤدي إضافتها ببساطة إلى قيمة التدفق النقدي المخصوم للأعمال. افترض أن التدفقات النقدية في العمود B (مع منع 1000 ثانية) 135 ، 137 ، 138 ، 142 ، 145 ، 150 ، 150 ، 170 ، 169 ، 175 والأخير ، المتبقي ، هو 675 ، ستنتج صيغة الخصم القيم 116 ، 101 ، 87 ، 77 ، 67 ، 59 ، 51 ، 41 ، 42 ، 37 ، وأخيراً 123. ستضيف هذه القيم إلى 809. في النقد الفعلي ، كما هو متوقع ، ستولد الشركة 2،186،000 دولار ، مجموع أول مجموعة من الأرقام. ولكن عن طريق الخصم باستخدام معدل 16.7 ، تلك القيمة ، اليوم ، بقيمة 809000 دولار. وبالتالي ، إذا كان سعر الطلب عند هذه القيمة أو أقل منها ، فإن الصفقة تكون جيدة. إذا كان أعلى ، فمن المحتمل أن يمر المشتري المحتمل.

حالات أخرى

يتم تطبيق تحليل التدفق النقدي المخصوم دائمًا تقريبًا عندما تفكر شركة في شراء شركة أخرى. كما هو موضح أعلاه ، فإن هذه التقنية بسيطة بدرجة كافية إذا تم تطبيقها بعناية. جدول عادي يكفي للقيام بهذه المهمة. لكن المهمة الحقيقية ليست في الحقيقة تطبيق صيغة حسابية.

كما أشار ديفيد هاريسون في الكتابة التمويل الاستراتيجي ، 'ربما تكون بساطة تقييم التدفقات النقدية المخصومة هي أكثر ما يساهم في التقليل من الوقت اللازم لوظائف التقييم في المقام الأول. فكر في الأمر - ليست حسابات DCF هي التي تتطلب أي وقت ؛ يجرون في لحظة. لكن DCF جيد فقط مثل مدخلاته ، لذلك هذا القول المأثور القديم ، 'أنت ما تأكله' ؛ لا يمكن أن يكون أكثر صدقاً فيما يتعلق بـ DCF التقديرات الجيدة تعطي تقييمات جيدة ؛ تقديرات سيئة ¦ حسنًا ، أنت تعرف الباقي. كيف نحصل على مجموعة معقولة من التقديرات للتدفقات النقدية المخصومة لدينا؟ هنا تكمن المشكلة - العفريت الذي يبتلع وقتنا ، ويدفعنا إلى الجنون ، ويجعلنا نشعر وكأننا هواة متعثرون.

بعبارة أخرى ، يعتمد DCF بشكل كبير على العديد من القضايا الأكثر غموضًا ، وأكثرها غموضًا هو كيفية تعامل المستقبل مع الأعمال التي نفكر في شرائها. هنا ، كما هو الحال دائمًا ، تعتبر المعرفة الشاملة بالصناعة والافتراضات المتحفظة والعناية الواجبة في النظر إلى الأعمال التجارية بالتفصيل ، وخاصة الزيارات مع عملائها ومورديها ، وكذلك بعض التواضع من جانب المشتري ، من الأهمية بمكان. يتمتع العديد من المالكين بثقة كبيرة في قدراتهم الخاصة وتقدير منخفض للبائع. يجب أن يكون هذا علامة حمراء أكبر بكثير من رقم DCF الباهت.

فهرس

'التدفقات النقدية المخصومة.' معهد الإدارة المعتمد: قوائم المراجعة: إدارة المعلومات والشؤون المالية . أكتوبر 2005.

مبارزة تايلور نوفاك وتشاد

غلاسكو ، بو. 'المقاييس والمقاييس: التحليل القائم على التدفق النقدي يحكم القاعدة'. مراسل سوق المواد الكيميائية . 25 نوفمبر 2002.

هاريسون ، ديفيد س. 'تقييم الأعمال أصبح بسيطًا: الأمر كله يتعلق بالنقد'. التمويل الاستراتيجي . فبراير 2003.

ماخولم ، جيف د. 'دفاعًا عن' المعيار الذهبي ': من الصعب توقع التخلي عن طريقة التدفق النقدي المخصوم التي تم الاعتماد عليها بشدة خلال العقدين الماضيين. المرافق العامة كل أسبوعين . 15 مايو 2003.

'ماذا تستحق؟ بالنسبة للبائعين ، يعود الأمر إلى المستقبل ، أما بالنسبة للمشترين فهو هنا والآن. التخطيط المالي . 1 مايو 2005.