تمويل الميزانين

كم يبلغ ارتفاع مونتيل ويليامز

تمويل الميزانين هو مزيج بين الديون وحقوق الملكية. في التمويل متعدد المستويات لعملية ما ، على سبيل المثال ، ستكون مصادر الأموال هي الديون الكبيرة ، والديون الثانوية ، والديون الثانوية ، دين الميزانين ، وأخيرًا حقوق الملكية الخاصة بالمالك. وبعبارة أخرى ، فإن المقرض الميزانين قريب جدًا من أن يكون آخر دفعة في حالة حدوث خطأ ما.

تمويل الميزانين هو قرض للمالك بشروط تخضع القرض لمستويات مختلفة من الديون الكبيرة وكذلك إلى ديون صغار مضمونة. لكن المقرض الميزانين عادة ما يكون لديه أمر ضمان (بمعنى حق قانوني ثابت كتابيًا) يمكّنه أو لها من تحويل الورقة المالية إلى حقوق ملكية بسعر محدد مسبقًا للسهم إذا لم يتم سداد القرض في الوقت المحدد أو بالكامل. توجد العديد من المتغيرات ، بالطبع ، أكثرها شيوعًا هو أن جزءًا من المال يتم سداده كالإنصاف . نظرًا لكونه غير مضمون وخاضع بدرجة كبيرة ، فإن تمويل الميزانين يعد مكلفًا للغاية ، حيث يبحث المقرضون عن عوائد بنسبة 20 في المائة وما فوق. ما لم يكن السوق مليئًا بالمال ويسود 'الوفرة غير المنطقية' (لاستخدام عبارة صاغها رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتقاعد ، آلان جرينسبان) ، فإن المقرض الميزانين سيكون مترددًا في الإقراض ما لم يكن لدى الشركة تدفق نقدي مرتفع ، تاريخ جيد للأرباح والنمو ومكانة في صناعتها. الميزانين هو بالتأكيد ليس مصدر تمويل البدء. تشمل المصادر الرئيسية لتمويل الميزانين المستثمرين من القطاع الخاص وشركات التأمين والصناديق المشتركة وصناديق التقاعد والبنوك.

ميكانيكا الميزانين

عادة ما تتضمن برامج التمويل أو عمليات الاستحواذ بهذه الآلية مزيجًا من الإقراض من خلال مصدر المال وتوفير حقوق الملكية من قبل المقترض. أضيق حالة هي تلك التي يقرض فيها المُقرض النقد ويحصل على أمر بتحويل القرض ، أو أجزاء منه ، للتخزين إما في أي وقت وفقًا لخيار المُقرض أو في حالة التخلف عن السداد جزئيًا أو كليًا. عادة ما تسود الشروط التالية: مبلغ من المال يتم تغييره. يتم إقراض معظمها للمقترض بسعر فائدة ولكن جزء منه في شكل بيع مناسب للأسهم. بالإضافة إلى ذلك ، قد يكون هناك أيضًا ضمان للمقرض والعهود التقييدية التي بموجبها يتم حماية المقرض بشكل أكبر. عادة ما يجلب القرض معدل فائدة أعلى بكثير من السعر الأساسي وسيكون لمدة أربع إلى ثماني سنوات.

في الحالة المثالية ، يتوقع ممول الميزانين كسب فائدة عالية على القرض وتقدير سريع للأسهم التي حصل عليها (أو يمكنه الحصول عليها بسعر منخفض مع أمر الضمان). عادةً ما يستخدم تمويل الميزانين في عمليات الاستحواذ على أساس الاستحواذ على الرافعة المالية حيث يتوقع جميع المستثمرين ، وليس أقلهم ممول الميزانين ، صرف النقود عن طريق طرح الأعمال التجارية مرة أخرى وإعادة تمويلها بعد الاستحواذ. وبالتالي يمكن تحويل حقوق الملكية إلى نقد مع ربح كبير على رأس المال. في حالة حدوث فشل ، فإن المقرض الميزانين لديه القليل من الملاذ باستثناء التأثير على تحول الشركة من خلال استخدام أسهمها المكتسبة عن طريق التفويض.

يلجأ المقترض إلى مقرضي الميزانين لأنه لا يستطيع الحصول على رأس المال بوسائل أخرى بسبب نقص الضمانات أو لأن موارده المالية لا يمكن أن تجتذب إقراضًا أقل تكلفة. وبالطبع ، فإن سعر النقود مرتفع بسبب ارتفاع معدلات الفائدة ، لكن المالك يراهن على قدرته على سداد القرض دون التنازل عن قدر كبير من السيطرة.

إيجابيات وسلبيات

مزايا

نادرا ما يفقد المالك السيطرة الكاملة على الشركة أو اتجاهها. شريطة أن تستمر الشركة في النمو والازدهار ، فمن غير المرجح أن يواجه أصحابها أي تدخل من مقرض الميزانين.
توفر الطريقة قدرًا كبيرًا من المرونة في تشكيل جداول الإطفاء وقواعد الاقتراض نفسه ، وليس أقلها تحديد شروط خاصة للسداد.
يميل المقرضون الراغبون في الدخول في عالم تمويل الميزانين إلى أن يكونوا مستثمرين على المدى الطويل بدلاً من الأشخاص الذين يتطلعون إلى تحقيق أرباح سريعة.
يمكن لمقرضي الميزانين تقديم مساعدة استراتيجية قيمة.
يزيد تمويل الميزانين من قيمة المخزون الذي يحتفظ به المساهمون الحاليون على الرغم من أن حقوق الميزانين ستقلل من قيمة السهم.
والأهم من ذلك ، يوفر تمويل الميزانين لأصحاب الأعمال رأس المال الذي يحتاجون إليه للحصول على عمل آخر أو التوسع في منطقة إنتاج أو سوق أخرى.

سلبيات

قد ينطوي تمويل الميزانين على فقدان السيطرة على الأعمال التجارية خاصة إذا كانت التوقعات لا تعمل كما هو متصور أو إذا كان جزء رأس المال من الاقتراض مرتفعًا بما يكفي لمنح مقرض الميزانين حصة أكبر.
قد تتضمن اتفاقيات الديون الثانوية تعهدات تقييدية. كثيرا ما يصر مقرضو الميزانين على التعهدات المقيدة ؛ قد تشمل هذه المتطلبات ألا يقترض المقترض المزيد من الأموال ، أو يعيد تمويل ديون كبيرة من القروض التقليدية ، أو إنشاء فوائد ضمان إضافية في أصول الشركة ؛ قد تجبر التعهدات أيضًا المقترض على تلبية نسب مالية معينة - على سبيل المثال ، التدفق النقدي إلى حقوق الملكية.

وبالمثل ، قد يضطر أصحاب الأعمال الذين يوافقون على تمويل الميزانين إلى قبول قيود في كيفية إنفاق أموالهم في مناطق معينة ، مثل تعويض الموظفين المهمين (في مثل هذه الحالات ، قد لا يكون صاحب العمل قادرًا على تقديم حزم أعلى من السوق إلى الموظفين الحاليين أو المحتملين). في بعض الحالات ، طُلب من أصحاب الأعمال إجراء تخفيضات في الأجور بأنفسهم و / أو الحد من توزيعات الأرباح.
يعتبر تمويل الميزانين أكثر تكلفة من ترتيبات الديون التقليدية أو الكبيرة.
يمكن أن يكون ترتيب تمويل الميزانين عملية شاقة وطويلة. سيستغرق ترتيب معظم صفقات الميزانين ثلاثة أشهر على الأقل ، وسيستغرق الكثير منها ضعف هذا الوقت حتى تكتمل.